Una razón más importante para cuestionar el supuesto de maximización de beneficios es el hecho de que las grandes empresas no son dirigidas por sus propietario.

Una gran empresa está gestionada por un consejo de administración y por un director general contratado por dicho consejo. Si bien en la junta anual de accionistas pueden rescindirles el contrato a ambos, en la práctica ocurre rara.

El consejo de administración está formado por un grupo de expertos con información vital sobre el negocio; incluso en tiempos difíciles es complicado para los accionistas tener la certeza de que otro consejo de administración distinto pudiera aumentar la rentabilidad de la empresa.

Los economistas llaman a esta situación la separación entre propiedad y control. Aunque los accionistas quieren el máximo beneficio posible, el consejo de administración, que realmente toma las decisiones, puede perseguir objetivos distintos. ¿El consejo de administración y el director general tienen incentivos para perseguir intereses distintos a los de los accionistas?

Habitualmente los salarios de los directores generales son mayores cuanto mayores sean las empresas. Esto puede conducir a los directores generales a maximizar el tamaño de la empresa en lugar del beneficio. La dirección de la empresa podría gastar elevadas sumas de dinero en publicidad aun cuando esto sólo consigue un incremento mínimo de las ventas.

No obstante, existen dos razones para justificar el objetivo de maximización de beneficios como punto de partida. Aún cuando los accionistas no pueden reconocer que los beneficios son menores de lo que podrían ser, otras empresas con experiencia en el mercado podrían experimentar un mayor crecimiento. Si los beneficios son bajos, los precios de las acciones serán bajos.

Actuando estratégicamente, adquirir las acciones de su rival a un precio reducido, renovar al consejo de dirección y restaurar las políticas de maximización de beneficios, obteniendo grandes ganancias de capital en la medida en la que los precios de las acciones aumenten una vez que el mercado de valores es testigo de la mejora de los beneficios.

Alternativamente, teniendo presente la oportunidad del consejo de administración de actuar siguiendo su propio interés, los accionistas podrían tratar de garantizar que los intereses del consejo y de ellos mismos coincidan.

Asignando a cada miembro del consejo una cantidad de acciones pequeña con respecto al total pero grande con respecto a su salario, los accionistas pueden intentar asegurarse de que los miembros del consejo se preocuparán de los beneficios tanto como los propios accionistas.

Por estas razones, el supuesto de que las empresas intentan maximizar los beneficios es más robusto de lo que se podría haber imaginado inicialmente. A continuación se utiliza este supuesto para desarrollar la teoría de la oferta.